IPO本質(zhì)上是一項非常特殊的交易，潛藏著長尾責(zé)任風(fēng)險,。IPO交易可能在一年之內(nèi)完成,，但索賠卻有可能在幾年以后發(fā)生。無論公司有怎樣的理由最終決定公開發(fā)行股票,，他們在交易之前,、之中和之后都面臨著眾多風(fēng)險。這些風(fēng)險需要公司股東,、管理層和高管予以慎重考慮,。

監(jiān)管風(fēng)險、股東相關(guān)風(fēng)險,、交易服務(wù)商風(fēng)險和員工風(fēng)險這四大困擾成為中國企業(yè)進(jìn)行IPO的核心風(fēng)險,，中投融提醒企業(yè)重點關(guān)注IPO招股說明書所潛藏的問題,。

監(jiān)管風(fēng)險包括證券交易所對籌備IPO的要求逐漸提高、更多的公司治理責(zé)任,、更加嚴(yán)格的監(jiān)管審查,、更苛刻的財務(wù)報告規(guī)定以及IPO后的內(nèi)幕交易監(jiān)管等。這就使得公司董事和高管需要擔(dān)負(fù)起更多職責(zé),，面臨更高的個人風(fēng)險,。

中國企業(yè)開始關(guān)注相關(guān)風(fēng)險狀況，并積極采用各種手段進(jìn)行規(guī)避和轉(zhuǎn)移,。面對資本市場的風(fēng)險狀態(tài),，企業(yè)在上市時，可以通過聘請專業(yè)風(fēng)險管理機構(gòu)來解除企業(yè)的后顧之憂,。

創(chuàng)業(yè)板IPO風(fēng)險

創(chuàng)業(yè)板和中小板市場在上市門檻,、投資風(fēng)險等方面均有較大區(qū)別。一是服務(wù)對象不同,。中小企業(yè)板市場主要服務(wù)于已符合現(xiàn)有上市標(biāo)準(zhǔn)且成長性好的中小企業(yè),，更側(cè)重強調(diào)中小企業(yè)，而創(chuàng)業(yè)板市場則主要服務(wù)于尚未達(dá)到現(xiàn)有上市標(biāo)準(zhǔn)的具有高成長性的科技創(chuàng)新企業(yè),，更強調(diào)企業(yè)的科技含量,。二是上市標(biāo)準(zhǔn)不同。創(chuàng)業(yè)板在財務(wù),、股本條件方面更為寬松,。三是創(chuàng)業(yè)板與中小板在風(fēng)險上的區(qū)別。與中小企業(yè)板相比,，創(chuàng)業(yè)板市場是一個風(fēng)險相對較高的市場,。

創(chuàng)業(yè)板首發(fā)上市與主板首發(fā)上市的對比表

內(nèi)容對比	《創(chuàng)業(yè)板首發(fā)辦法》	《主板首發(fā)辦法》
總則對比	總則部分，共 9 條,，即第7條和第8條,。	總則部分，共 7 條,。
前者突出“促進(jìn)自主創(chuàng)新企業(yè)及其他成長型企業(yè)的發(fā)展”,，指出創(chuàng)業(yè)板的上市主體。	第1條：為了規(guī)范首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市的行為,， 促進(jìn)自主創(chuàng)新企業(yè)及其他成長型企業(yè)的發(fā)展 ,，保護(hù)投資者合法權(quán)益，維護(hù)社會公共利益,，根據(jù)《證券法》,、《公司法》，制定辦法,。	第1條：為了規(guī)范首次公開發(fā)行股票并上市的行為,，保護(hù)投資者合法權(quán)益,，維護(hù)社會公共利益，根據(jù)《證券法》,、《公司法》，制定本辦法,。
前者更加準(zhǔn)確的指出保薦人對其所出具的文件都負(fù)有義務(wù),，比后者的義務(wù)范圍更廣。	第5條：保薦人及其保薦代表人應(yīng)當(dāng)遵循勤勉盡責(zé),、誠實守信的原則,，認(rèn)真履行審慎核查和輔導(dǎo)義務(wù)，并對其 所出具文件 的真實性,、準(zhǔn)確性,、完整性負(fù)責(zé)。	第5條：保薦人及其保薦代表人應(yīng)當(dāng)遵循勤勉盡責(zé),、誠實守信的原則,，認(rèn)真履行審慎核查和輔導(dǎo)義務(wù)，并對其 所出具的發(fā)行保薦書 的真實性,、準(zhǔn)確性,、完整性負(fù)責(zé)。
前者將建立投資者準(zhǔn)入制度,。	第7條：創(chuàng)業(yè)板市場應(yīng)當(dāng)建立與投資者風(fēng)險承受能力相適應(yīng)的 投資者準(zhǔn)入制度 ,，向投資者充分提示投資風(fēng)險。	無對應(yīng)條款
前者明確了發(fā)行過程中,，中國證監(jiān)會與證券交易所的分工,。	第8條： 中國證券監(jiān)督管理委員會 （以下簡稱“中國證監(jiān)會”）依法核準(zhǔn)發(fā)行人的首次公開發(fā)行股票申請，對發(fā)行人股票發(fā)行進(jìn)行監(jiān)督管理,。	無對應(yīng)條款
	證券交易所 依法制定業(yè)務(wù)規(guī)則,，創(chuàng)造公開、公平,、公正的市場環(huán)境,，保障創(chuàng)業(yè)板市場的正常運行。
發(fā)行條件對比	沒有劃分為節(jié),，以單獨一章的形式闡述“發(fā)行條件”,。	在“發(fā)行條件”中，一共分為“主體資格”,、“獨立性”,、“規(guī)范運行”、“財務(wù)與會計”,、“募集資金運用”五個獨立的節(jié),。
前者比后者減少1年,，與前述的盈利年限的變化相對應(yīng)，更有利于風(fēng)險投資的介入,。	第13條：發(fā)行人最近 兩年內(nèi) 主營業(yè)務(wù)和董事,、高級管理人員均沒有發(fā)生重大變化，實際控制人沒有發(fā)生變更,。	第13條：發(fā)行人 最近三年內(nèi) 主營業(yè)務(wù)和董事,、高級管理人員均沒有發(fā)生重大變化，實際控制人沒有發(fā)生變更,。
前者單獨一個條文概括后者整個第二章的第二節(jié),。對于前者的具體含義，應(yīng)該依據(jù)后者相關(guān)條款予以解釋,。	第18條：發(fā)行人資產(chǎn)完整,，業(yè)務(wù)及人員、財務(wù),、機構(gòu)獨立,，具有完整的業(yè)務(wù)體系和直接面向市場獨立經(jīng)營的能力。與控股股東,、實際控制人及其控制的其他企業(yè)間不存在同業(yè)競爭,，以及 嚴(yán)重影響公司獨立性 或者顯失公允的關(guān)聯(lián)交易。	第14條：發(fā)行人應(yīng)當(dāng)具有完整的業(yè)務(wù)體系和直接面向市場獨立經(jīng)營的能力,。第15條：發(fā)行人的資產(chǎn)完整,。第16條：發(fā)行人的人員獨立。第17條：發(fā)行人的財務(wù)獨立,。第18條：發(fā)行人的機構(gòu)獨立,。第19條：發(fā)行人的業(yè)務(wù)獨立。發(fā)行人的業(yè)務(wù)應(yīng)當(dāng)獨立于控股股東,、實際控制人及其控制的其他企業(yè),，與控股股東、實際控制人及其控制的其他企業(yè)間 不得有 同業(yè)競爭或者顯失公平的關(guān)聯(lián)交易,。第20條：發(fā)行人在獨立性方面不得有其他嚴(yán)重缺陷,。第32條：發(fā)行人應(yīng)完整披露關(guān)聯(lián)方關(guān)系并按重要性原則恰當(dāng)披露關(guān)聯(lián)交易。關(guān)聯(lián)交易價格公允,，不存在通過關(guān)聯(lián)交易操縱利潤的情形,。
前者“完善的公司治理結(jié)構(gòu)”表明對于創(chuàng)業(yè)板上市公司治理結(jié)構(gòu)的重視。同時,，“審計委員會制度”表明對創(chuàng)業(yè)板上市公司的加強監(jiān)管,。	第19條：發(fā)行人具有 完善的公司治理結(jié)構(gòu) ，依法建立健全股東大會,、董事會,、監(jiān)事會以及獨立董事,、董事會秘書、 審計委員會制度 ,，相關(guān)機構(gòu)和人員能夠依法履行職責(zé),。	第21條：發(fā)行人已經(jīng)依法建立健全股東大會、董事會,、監(jiān)事會,、獨立董事、董事會秘書制度,，相關(guān)機構(gòu)和人員能夠依法履行職責(zé)。
前者新增了“忠實,、勤勉”的義務(wù),。	第25條：發(fā)行人的董事、監(jiān)事和高級管理人員應(yīng)當(dāng) 忠實,、勤勉 ,，具備法律、行政法規(guī)和規(guī)章規(guī)定的資格,，且不存在下列情形：……	第23條：發(fā)行人的董事,、監(jiān)事和高級管理人員符合法律、行政法規(guī)和規(guī)章規(guī)定的任職資格,，且不得有下列情形：……
前者門檻低于后者	第10條：發(fā)行人申請首次公開發(fā)行股票應(yīng)符合下列條件：……（二）最近兩年連續(xù)盈利,，最近兩年凈利潤累計不少于 1000 萬元，且持續(xù)增長,；或者最近一年盈利,，且凈利潤不少于 500 萬元，最近一年營業(yè)收入不少于 5000 萬元,，最近兩年營業(yè)收入增長率均不低于30%,。凈利潤以扣除非經(jīng)常性損益前后孰低者為計算依據(jù)。	第33條：發(fā)行人應(yīng)當(dāng)符合下列條件：
	（三）最近一期末凈資產(chǎn)不少于 2000 萬元,，且不存在未彌補虧損,。	（一）最近3個會計年度凈利潤均為正數(shù)且累計超過人民幣3000萬元，凈利潤以扣除非經(jīng)常性損益前后較低者為計算依據(jù),；（二）最近3個會計年度經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額累計超過人民幣 5000 萬元,；或者最近3個會計年度營業(yè)收入累計超過人民幣3億元；（三） 發(fā)行前 股本總額不少于人民幣3000萬元,；（四）最近一期末 無形資產(chǎn) （扣除土地使用權(quán),、水面養(yǎng)殖權(quán)和采礦權(quán)等后）占凈資產(chǎn)的比例不高于20%；（五）最近一期末不存在未彌補虧損,。
	（四） 發(fā)行后 股本總額不少于3000萬元,。
前者更加強調(diào)募集資金額用途,，必須用于主營業(yè)務(wù)，沒有例外,。	第27條：發(fā)行人募集資金 應(yīng)當(dāng)用于 主營業(yè)務(wù),，并有明確的用途……	第38條：募集資金應(yīng)當(dāng)有明確的使用方向， 原則上應(yīng)當(dāng)用 于主營業(yè)務(wù)……
前者突出了“應(yīng)該主要經(jīng)營一種業(yè)務(wù)”,，同時強調(diào)了生產(chǎn)經(jīng)營需要符合“環(huán)境保護(hù)政策”,。	第12條：發(fā)行人 應(yīng)當(dāng)主要經(jīng)營一種業(yè)務(wù) ，其生產(chǎn)經(jīng)營活動符合法律,、行政法規(guī)和公司章程的規(guī)定,，符合國家產(chǎn)業(yè)政策及 環(huán)境保護(hù)政策 。	第11條：發(fā)行人的生產(chǎn)經(jīng)營符合法律,、行政法規(guī)和公司章程的規(guī)定,，符合國家產(chǎn)業(yè)政策。
發(fā)行程序?qū)Ρ?/td>	增加了第32條
強調(diào)創(chuàng)業(yè)板上市標(biāo)準(zhǔn)中“成長性”以及“自主創(chuàng)新能力”,，同時對保薦人工作作出明確的要求,。	第32條：保薦人保薦發(fā)行人發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市，應(yīng)當(dāng)對發(fā)行人的成長性進(jìn)行盡職調(diào)查和審慎判斷并出具專項意見,。發(fā)行人為自主創(chuàng)新企業(yè)的,，還應(yīng)當(dāng)在專項意見中說明發(fā)行人的自主創(chuàng)新能力。	無對應(yīng)條款
創(chuàng)業(yè)板有專門的發(fā)行審核委員會,。	第34條：中國證監(jiān)會受理申請文件后,，由相關(guān)職能部門對發(fā)行人的申請文件進(jìn)行初審，并由 創(chuàng)業(yè)板發(fā)行審核委員會審核 ,。	第48條：中國證監(jiān)會受理申請文件后,，由相關(guān)職能部門對發(fā)行人的申請文件進(jìn)行初審，并由 發(fā)行審核委員會審核 ,。
	無對應(yīng)條款	第49條：中國證監(jiān)會在初審過程中,，將征求發(fā)行人注冊地省級人民政府是否同意發(fā)行人發(fā)行股票的意見，并就發(fā)行人的募集資金投資項目是否符合國家產(chǎn)業(yè)政策和投資管理的規(guī)定征求國家發(fā)展和改革委員會的意見,。
前者強調(diào)“出現(xiàn)不符合發(fā)行條件事項”就撤回核準(zhǔn)決定,。	第36條發(fā)行申請核準(zhǔn)后至股票發(fā)行結(jié)束前發(fā)生重大事項的，發(fā)行人應(yīng)當(dāng)暫緩或者暫停發(fā)行,，并及時報告中國證監(jiān)會,，同時履行信息披露義務(wù)。 出現(xiàn)不符合發(fā)行條件事項的,，中國證監(jiān)會撤回核準(zhǔn)決定,。	第51條：發(fā)行申請核準(zhǔn)后、股票發(fā)行結(jié)束前，發(fā)行人發(fā)生重大事項的,，應(yīng)當(dāng)暫緩或者暫停發(fā)行,，并及時報告中國證監(jiān)會，同時履行信息披露義務(wù),。 影響發(fā)行條件的,，應(yīng)當(dāng)重新履行核準(zhǔn)程序。
信息披露對比	增加了第40條和第50條
前者告之投資者,，創(chuàng)業(yè)板市場存在較大風(fēng)險,。	第40條：發(fā)行人應(yīng)當(dāng)在招股說明書顯要位置作如下提示：“本次股票發(fā)行后擬在創(chuàng)業(yè)板市場上市，該市場具有較高的投資風(fēng)險,。創(chuàng)業(yè)板公司具有業(yè)績不穩(wěn)定,、經(jīng)營風(fēng)險高、退市風(fēng)險大等特點,，投資者面臨較大的市場風(fēng)險,。投資者應(yīng)充分了解創(chuàng)業(yè)板市場的投資風(fēng)險及本公司所披露的風(fēng)險因素，審慎作出投資決定,。”	無對應(yīng)條款
前者加強對發(fā)行人的控股股東、實際控制人的約束,。	第41條：發(fā)行人及其全體董事,、監(jiān)事和高級管理人員應(yīng)當(dāng)在招股說明書上簽名、蓋章,，保證招股說明書內(nèi)容真實,、準(zhǔn)確、完整,。保薦人及其保薦代表人應(yīng)當(dāng)對招股說明書的真實性,、準(zhǔn)確性、完整性進(jìn)行核查,，并在核查意見上簽名,、蓋章。 發(fā)行人的控股股東,、實際控制人應(yīng)當(dāng)對招股說明書出具確認(rèn)意見,，并簽名、蓋章,。	第55條：發(fā)行人及其全體董事,、監(jiān)事和高級管理人員應(yīng)當(dāng)在招股說明書上簽名、蓋章,，保證招股說明書內(nèi)容真實,、準(zhǔn)確、完整。保薦人及其保薦代表人應(yīng)當(dāng)對招股說明書的真實性,、準(zhǔn)確性,、完整性進(jìn)行核查，并在核查意見上簽名,、蓋章,。
前者比后者多了些要求，詳見標(biāo)紅體內(nèi)容,。	第47條：發(fā)行人股票發(fā)行前應(yīng)當(dāng)在中國證監(jiān)會指定網(wǎng)站全文刊登招股說明書,， 同時在中國證監(jiān)會指定報刊刊登提示性公告 ， 告知投資者網(wǎng)上刊登的地址及獲取文件的途徑 ,。 發(fā)行人 應(yīng)當(dāng)將招股說明書披露于公司網(wǎng)站 ,，時間不得早于前款規(guī)定的刊登時間。	第61條：發(fā)行人應(yīng)當(dāng)在發(fā)行前將招股說明書摘要刊登于 至少一種中國證監(jiān)會指定的報刊 ,，同時將招股說明書全文刊登于中國證監(jiān)會指定的網(wǎng)站,，并將招股說明書全文置備于發(fā)行人住所、擬上市證券交易所,、保薦人,、主承銷商和其他承銷機構(gòu)的住所，以備公眾查閱,。第63條：發(fā)行人 可以將 招股說明書摘要,、招股說明書全文、有關(guān)備查文件刊登于 其他報刊和網(wǎng)站 ,，但披露內(nèi)容應(yīng)當(dāng)完全一致,，且不得早于在中國證監(jiān)會指定報刊和網(wǎng)站的披露時間。
前者的范圍更寬,，“其他與發(fā)行有關(guān)的重要文件”也納入了“招股說明書備查文件”的范圍中,。	第48條：保薦人出具的發(fā)行保薦書、證券服務(wù)機構(gòu)出具的文件 及其他與發(fā)行有關(guān)的重要文件應(yīng)當(dāng)作為招股說明書備查文件 ,，在中國證監(jiān)會指定網(wǎng)站和公司網(wǎng)站披露,。第49條：發(fā)行人應(yīng)當(dāng)將招股說明書及備查文件置備于發(fā)行人、擬上市證券交易所,、保薦人,、主承銷商和其他承銷機構(gòu)的住所，以備公眾查閱,。	第62條：保薦人出具的發(fā)行保薦書,、證券服務(wù)機構(gòu)出具的 有關(guān)文件應(yīng)當(dāng)作為招股說明書的備查文件 ，在中國證監(jiān)會指定的網(wǎng)站上披露,，并置備于發(fā)行人住所,、擬上市證券交易所,、保薦人、主承銷商和其他承銷機構(gòu)的住所,，以備公眾查閱,。
明確在申請文件受理后至發(fā)行人發(fā)行申請經(jīng)中國證監(jiān)會核準(zhǔn)、依法刊登招股說明書前,，不能采取公開方式招攬投資者,。	第50條：申請文件受理后至發(fā)行人發(fā)行申請經(jīng)中國證監(jiān)會核準(zhǔn)、依法刊登招股說明書前,，發(fā)行人及與本次發(fā)行有關(guān)的當(dāng)事人不得以廣告,、說明會等方式為公開發(fā)行股票進(jìn)行宣傳。	無對應(yīng)條款
監(jiān)督管理和法律責(zé)任對比	增加了第51條和第52條
新增了證券交易所的責(zé)任	第51條：證券交易所應(yīng)當(dāng)建立適合創(chuàng)業(yè)板特點的上市,、交易,、退市等制度，督促保薦人履行持續(xù)督導(dǎo)義務(wù),，對違反有關(guān)法律,、法規(guī)以及交易所業(yè)務(wù)規(guī)則的行為，采取相應(yīng)的監(jiān)管措施,。	無對應(yīng)條款
新增了證券交易所的責(zé)任	第52條：證券交易所應(yīng)當(dāng)建立適合創(chuàng)業(yè)板特點的市場風(fēng)險警示及投資者持續(xù)教育的制度,，督促發(fā)行人建立健全維護(hù)投資者權(quán)益的制度以及防范和糾正違法違規(guī)行為的內(nèi)部控制體系。	無對應(yīng)條款
增加了“控股股東,、實際控制人”的簽名,，以及明確指了“發(fā)行人及與本次發(fā)行有關(guān)的當(dāng)事人違反本辦法規(guī)定為公開發(fā)行股票進(jìn)行宣傳”中國證監(jiān)會將采取終止審核并在三十六個月內(nèi)不受理發(fā)行人的股票發(fā)行申請。在監(jiān)管方面更嚴(yán)格,。	第53條：發(fā)行人向中國證監(jiān)會報送的發(fā)行申請文件有虛假記載,、誤導(dǎo)性陳述或者重大遺漏的,，發(fā)行人不符合發(fā)行條件以欺騙手段騙取發(fā)行核準(zhǔn)的,，發(fā)行人以不正當(dāng)手段干擾中國證監(jiān)會及其發(fā)行審核委員會審核工作的，發(fā)行人或其董事,、監(jiān)事,、高級管理人員、 控股股東,、實際控制人 的簽名,、蓋章系偽造或者變造的， 發(fā)行人及與本次發(fā)行有關(guān)的當(dāng)事人違反本辦法規(guī)定為公開發(fā)行股票進(jìn)行宣傳的 ,，中國證監(jiān)會將采取終止審核并在三十六個月內(nèi)不受理發(fā)行人的股票發(fā)行申請的監(jiān)管措施,，并依照《證券法》的有關(guān)規(guī)定進(jìn)行處罰。	第64條：發(fā)行人向中國證監(jiān)會報送的發(fā)行申請文件有虛假記載,、誤導(dǎo)性陳述或者重大遺漏的,，發(fā)行人不符合發(fā)行條件以欺騙手段騙取發(fā)行核準(zhǔn)的，發(fā)行人以不正當(dāng)手段干擾中國證監(jiān)會及其發(fā)行審核委員會審核工作的，發(fā)行人或其董事,、監(jiān)事,、高級管理人員的簽字、蓋章系偽造或者變造的,，除依照《證券法》的有關(guān)規(guī)定處罰外,，中國證監(jiān)會將采取終止審核并在36個月內(nèi)不受理發(fā)行人的股票發(fā)行申請的監(jiān)管措施。
增加了在網(wǎng)站上公開作出解釋并道歉的要求,。不僅反映網(wǎng)站作為公眾信息傳播重要途徑的事實,，同時有利于盡可能多的社會公眾了解該情況。	第57條：發(fā)行人披露盈利預(yù)測的,，利潤實現(xiàn)數(shù)如未達(dá)到盈利預(yù)測的百分之八十,，除因不可抗力外，其法定代表人,、盈利預(yù)測審核報告簽名注冊會計師應(yīng)當(dāng)在股東大會及中國證監(jiān)會 指定網(wǎng)站,、報刊上 公開作出解釋并道歉；中國證監(jiān)會可以對法定代表人處以警告,。利潤實現(xiàn)數(shù)未達(dá)到盈利預(yù)測的百分之五十的,，除因不可抗力外，中國證監(jiān)會在三十六個月內(nèi)不受理該公司的公開發(fā)行證券申請,。	第68條：發(fā)行人披露盈利預(yù)測的,，利潤實現(xiàn)數(shù)如未達(dá)到盈利預(yù)測的80%，除因不可抗力外,，其法定代表人,、盈利預(yù)測審核報告簽字注冊會計師應(yīng)當(dāng)在股東大會及中國證監(jiān)會 指定報刊上 公開作出解釋并道歉；中國證監(jiān)會可以對法定代表人處以警告,。利潤實現(xiàn)數(shù)未達(dá)到盈利預(yù)測的50%的,，除因不可抗力外，中國證監(jiān)會在36個月內(nèi)不受理該公司的公開發(fā)行證券申請,。